境外券商内地展业遭严监管：富途拟罚18.5亿，证监会启动两年专项整治

中国证监会近日联合七部门正式印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，针对境外机构在境内非法提供开户和交易服务的行为启动为期2年的专项治理。5月22日，证监会宣布拟对富途控股、老虎证券、长桥等持牌境外券商没收全部违法所得并依法严厉处罚。其中，富途控股披露收到行政处罚事先告知，拟罚总额约18.5亿元，创下跨境证券监管领域罚单金额之最。

富途控股（FUTU）于5月22日向SEC提交文件披露，收到中国证监会《行政处罚事先告知书》，拟罚没金额合计约18.5亿元人民币。富途方面表示，截至2026年第一季度末，来自内地的已出资账户约占公司总已出资账户的13%，这一比例意味着内地客户在其整体业务中占比有限，但处罚金额仍创行业纪录。富途已在公告中表示将配合监管整改。

同日，老虎证券（TIGR）同样收到了证监会的行政处罚事先告知。根据最新发布的整治方案，存量投资者的财产安全将不受本次整治影响，但涉事机构需在规定时间内完成非法展业业务的清理和合规整改。

八部门联合发文：2年整治期、三大核心要求

《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》由证监会与公安部、网信办、工信部等八部门联合发布，是跨境证券监管领域迄今为止参与部门最多、覆盖范围最广的综合性整治文件。证监会有关部门负责人在政策解读中明确了两大核心要求：其一，严禁境外机构以任何形式在境内非法提供开户和交易服务；其二，存量非法业务需在2年集中整治期内完成清理。

整治方案的时间表显示，第一阶段侧重于摸排存量、机构自查；第二阶段将进入执法检查和行政处罚阶段，对仍未完成整改的机构依法采取强制措施。这一安排与此前互联网金融整顿的节奏类似，但监管精度显著提升——此次整治明确针对"非法跨境展业"行为，与持牌机构合法业务进行区隔，避免一刀切式清退。

存量投资者保护是本次整治的关键议题。证监会在方案中特别强调，存量投资者的资产安全不受影响，这意味着已经开户并有持仓的内地客户不会因政策调整而蒙受本金损失，机构需通过合规平移或清退方式有序处理存量业务。

内地业务占比仅13%：罚单金额仍创纪录

富途控股披露的内地业务占比数据是本次整治的核心量化指标之一。13%的比例表明，尽管富途等境外券商在过去数年间积极拓展内地客户，但内地已出资账户在其总账户池中的占比并不高。这一数据对理解整治影响具有双重意义：一方面，内地业务规模相对有限意味着处罚对富途整体营收的冲击或低于市场悲观预期；另一方面，18.5亿元的拟罚金额远超业界此前对单个案件处罚上限的预估，监管信号意义大于实质财务影响。

从收入结构推算，富途2025年年报数据显示，其主要收入来源为港美股交易佣金、融资融券利息以及财富管理产品代销。若按13%的内地账户占比和行业平均佣金率估算，内地客户贡献的收入占比可能在15%-20%区间，这意味着整治行动将对其收入基础产生实质性压缩，但不至于导致业务中断。

老虎证券同样面临行政处罚，但其2024年以来已主动推进存量客户平移至香港持牌主体的工作，行政处罚的落地时间可能晚于富途。长桥证券的处罚细节尚未公开，但从整治方案的覆盖范围看，所有在境内非法展业的持牌境外机构均被纳入整改范畴。

持牌≠合规：跨境券商监管逻辑重构

香港证监会中介机构部执行董事叶志衡博士于5月22日发表公开讲话，强调证监会对开户过程中的严重监控失误及使用伪造文件的情况采取零容忍态度，将对相关持牌法团及其高级管理层采取坚决的监管及执法行动。这一表态与证监会的行政处罚形成呼应，表明两地监管机构在跨境券商监管议题上已进入协同执法阶段。

跨境券商的监管困境在于：持牌机构持有香港证监会牌照，在港合法展业，但其在境内向内地居民提供服务的行为本身是否合规，取决于是否取得内地相关资质。整治方案明确，"在境内"提供开户和交易服务，无论服务主体是否持有境外牌照，均需符合中国法律法规。这意味着富途、老虎证券等持牌机构在内地的运营模式在监管框架下存在合规瑕疵。

这一逻辑的重构对整个跨境互联网券商赛道具有深远影响。行业观察者指出，整治方案并未“一刀切”关停所有境外券商业务，而是通过2年整治期给予合规整改窗口。持牌机构若能在规定时间内完成业务平移——即内地客户的账户和资产转移至符合监管要求的持牌主体——或可保留部分业务；但若未能完成整改，处罚力度将显著升级。

历史对照：从互联网金融整顿到跨境证券整治

跨境证券监管并非监管层首次对金融创新业态进行系统性整顿。2021-2022年间，针对互联网贷款平台的集中整治历时约18个月，最终通过牌照化转型和合规化验收完成风险出清。期间，多家中概互联网金融公司股价跌幅超过70%，但存活下来的机构最终在合规框架下恢复了业务增长。

本次跨境证券整治的时间表（2年）与互联网金融整顿的持续周期相近，但监管手段更加精准。整治方案明确区分了"非法存量业务"和"合规持牌业务"，对前者的清理不必然导致机构整体业务的中断。富途在公告中表示将配合整改，而非寻求司法救济，这一态度与此前部分互联网金融机构的抗争策略形成对比。

从处罚金额看，2021年证监会对华泰证券香港子公司2000万元的罚款已是彼时跨境监管的最高纪录；此次富途18.5亿元的拟罚金额是前者的92.5倍，在跨境证券监管领域创下新纪录。这一数字差异反映了监管层对非法跨境展业"从重处罚"的政策信号。

后续观察点：整改路径与行业格局

整治方案为期2年的设定意味着市场将持续跟踪以下关键节点：

• 富途整改方案：富途需在规定时间内提交整改计划，明确内地客户的账户处理方式（平移至香港主体、清退、或通过其他合规路径承接）。整改方案的力度和可行性将直接影响后续行政处罚的落地节奏。
• 老虎证券、长桥跟进情况：作为同期被点名的持牌机构，老虎证券和长桥的处罚落地时间及整改路径值得关注。若富途的整改模式被监管认可，或成为行业通行的合规范本。
• 跨境持牌路径：整治方案明确打击"非法"展业，但并未关闭合规路径。后续是否会有针对跨境证券服务的专项牌照制度出台，值得持续关注。
• 港证监会协同：叶志衡的表态显示香港证监会已进入监管协同状态。后续若香港监管机构对相关持牌法团采取进一步行动，将对富途、老虎证券的香港业务产生影响。

从市场层面看，富途控股（FUTU）盘后已出现明显承压迹象。考虑到内地业务占比约13%，处罚的财务影响或被市场消化，但监管风险溢价的上升将对估值形成压制。港股本地券商板块短期内可能因情绪拖累而承压，但存量客户资产隔离机制若能有效执行，系统性风险仍处于可控范围。

本次整治行动标志着跨境金融监管进入精细化阶段。2年整治期的设置体现了监管层在风险出清与投资者保护之间的平衡考量，而18.5亿元的罚单金额则向市场释放了明确的监管信号——持牌不等于合规，跨境展业必须纳入统一的监管框架。后续整改路径的落地情况，将决定这一监管转折点对行业格局的最终影响程度。