潘功胜：研究设立非银流动性支持工具防系统性风险

中国央行行长潘功胜于2026年6月17日凌晨表示，中国人民银行正在研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具。这一表态在中国金融圈引发广泛关注，被视为监管部门为应对债券市场可能出现的系统性流动性压力所做的前瞻性制度准备。当债券等金融市场出现系统性压力，正常流动性传导渠道受阻，机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时，央行将通过互换方式向非银机构提供紧急流动性支持。

非银流动性支持工具的政策背景与设计逻辑

潘功胜在陆家嘴论坛上详细阐述了设立这一工具的背景。他指出，当前中国金融体系中，非银行金融机构在金融市场中的参与度日益提升，但其获取流动性的渠道相对有限。与银行类机构不同，证券公司、基金管理公司、保险公司等非银机构在面对市场剧烈波动时，往往难以直接获得央行流动性支持，这在一定程度上形成了金融稳定网络的盲区。

从政策设计来看，这一工具的核心运作机制是"互换"。具体而言，当触发条件满足时，符合条件的非银机构可以将其持有的高质量资产与央行进行互换，获得流动性。这一机制借鉴了全球主要央行的成熟实践，如美联储的定期证券借贷便利（TSLF）和欧央行的临时流动性安排。潘功胜强调，该工具属于"特定情景"下的应急安排，旨在填补宏观审慎工具箱的关键空白，而非日常流动性管理手段。

当前市场情绪与流动性环境扫描

尽管主论坛在北京时间深夜进行，中国金融圈在当日凌晨已出现密集讨论。多位市场人士在社交媒体和财经群组中就该政策发表看法，整体情绪偏向积极。有观点认为，该工具的设立释放了监管部门对市场风险的高度重视信号，有助于稳定市场预期。不过，也有从业者关注触发条件是否足够明确、操作流程是否具备足够的可预期性。

从隔夜全球市场行情来看，风险资产普遍承压。AMD（Advanced Micro Devices, Inc.）下跌7.30%，收盘于507.29美元，跌幅在科技股中居前。NVDA（NVIDIA Corporation）下跌2.37%，报207.41美元，反映投资者对科技板块的谨慎态度。TSLA（Tesla, Inc.）收跌1.58%至404.66美元，MSFT（Microsoft Corp.）下跌1.48%至393.83美元。相比之下，加密资产表现相对稳健，ETH上涨1.23%至1793.18美元，SOL上涨1.03%至73.81美元，DOGE微涨0.59%至0.0876美元。

科技股的整体承压与隔夜发布的宏观经济数据以及市场对流动性收紧的担忧不无关系。潘功胜此时宣布研究设立非银流动性支持工具，在一定程度上可被解读为对市场情绪的主动引导——表明央行已在为应对潜在市场压力做制度准备。

历史镜鉴：非银流动性支持的国际实践

从全球央行实践来看，向非银机构提供紧急流动性支持并非全新尝试。2008年金融危机期间，美联储曾通过多种创新工具向非银机构注入流动性，包括向一级交易商提供的定期证券借贷便利，以及针对货币市场基金的流动性支持安排。2020年新冠疫情冲击下，美联储进一步扩大了合格抵押品范围，确保包括共同基金在内的非银机构能够获得必要的流动性支持。

欧洲央行同样在2012年欧债危机期间和2020年疫情期间推出了面向非银机构的流动性安排。其操作框架的核心要素包括：明确的触发条件（通常与系统性风险评估挂钩）、严格的合格抵押品要求、以及清晰的退出机制。

对中国而言，2022年部分时段债券市场曾出现阶段性流动性紧张，非银机构面临一定的赎回压力和融资挑战。这一经历促使监管部门更加重视非银机构的流动性风险管理。潘功胜此次表态，标志着中国央行在制度建设层面迈出重要一步。

政策影响与后续观察要点

市场分析普遍认为，设立非银流动性支持工具对金融体系稳定具有积极意义。首先，它有助于打破"大而不倒"与"机构性质歧视"之间的矛盾，确保系统性风险不会因机构类型差异而出现处置盲区。其次，互换机制的引入能够在不显著扩大央行资产负债表的前提下，为非银机构提供流动性缓冲。第三，这一安排有助于降低市场参与者对流动性枯竭的过度担忧，从而在一定程度上抑制恐慌情绪的自我强化。

不过，业内人士也指出，政策效果的发挥取决于多个关键要素。一是触发条件的透明度和可预期性——过于模糊的条件可能导致市场解读分歧，过于刚性的条件可能限制工具的灵活运用。二是操作效率问题——在市场压力情境下，机构对流动性的需求往往具有紧迫性，审批流程和抵押品置换效率至关重要。三是潜在道德风险——明确知道有"兜底"安排后，非银机构是否可能过度承担流动性风险。

从后续观察角度，以下几个时间节点值得关注：中国人民银行正式发布该工具的征求意见稿或操作指引的时间、非银机构准入标准的具体设定、以及与其他宏观审慎工具（如SLF、MLF）的协调机制安排。潘功胜此次表态仅为"研究设立"阶段，市场不宜过度解读为即刻落地的政策承诺，但其释放的制度完善信号已足够明确。

在全球金融市场波动性有所抬升、投资者风险偏好趋于谨慎的当下，宏观审慎工具箱的持续完善具有重要意义。这一动向值得市场参与者持续跟踪。