高盛力挺港股软件科技 维持超配A股
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美国投行高盛于北京时间7月13日凌晨发布的一份策略报告中表示，其量化模型显示香港软件科技股的表现可能在未来几个月趋于改善，并有望在基本面、估值及流动性等多个维度上缩小与A股硬科技板块之间的差距。同时，高盛维持下半年超配A股的立场，并建议投资者开始逐步增持部分港股大型互联网公司股票。
这份报告发布的时间点恰逢中国监管层近期密集释放科技产业扶持信号，包括国务院常务会议重申“发展新质生产力”、国家集成电路产业投资基金三期动向，以及平台经济常态化监管的政策定调。高盛的策略建议实质上是将政策面的边际变化转化为具体的资产配置指引。
高盛报告核心拆解：从“AI泡沫”论到区域配置转向
报告中最引人注目的判断是：“不认同中国AI股票整体存在泡沫的观点”，但承认投资领域内部出现局部过热迹象，主要集中在半导体板块及部分A股“硬科技”代表性标的。这一表述带有鲜明的政策站位色彩——中国AI产业正处于政府强力扶持的早期阶段，泡沫论更多是海外市场的阶段性担忧，而A股半导体板块受益于国产替代与产业政策叠加，短期情绪确实偏热。
在资产配置上，高盛给出了双线布局：
- 维持超配A股，理由包括“在周期维度上更具优势的盈利动能”，以及“对国际投资者而言尚未被充分重视的分散化配置价值”。这隐含了政策面驱动下的经济企稳预期，以及A股与全球其他主要市场较低的相关系数。
- 建议逐步增持港股大型互联网公司，这与先前市场对恒生科技股的悲观情绪形成反差。高盛模型显示，H股软件股的估值与流动性折价正接近历史极值，而政策面（平台经济监管常态化）及基本面（AI应用落地）的双重修复有望推动收敛。
值得注意的是，报告没有点名具体公司，但提及“大型互联网公司”通常指向腾讯、阿里巴巴、美团、京东等标的，它们在美股的ADR和港股通中均有活跃交易。
市场反应：科技股普涨与板块分化
高盛报告发布后，隔夜美股科技板块普遍走高。截至7月12日收盘，META大涨5.97%报669.21美元，NVDA上涨4.03%报210.96美元，AMD上涨2.04%报557.89美元。三大芯片/平台公司的强劲表现反映了全球AI产业链的乐观情绪延续，同时也部分印证了高盛“整体无泡沫、局部有过热”的判断——半导体龙头估值仍在扩张。
加密货币方面，ETH涨1.74%至1823.54美元，SOL涨1.68%至77.42美元，DOGE涨0.83%至0.0733美元，整体风险资产偏好处于高位。不过AMZN和GOOGL分别下跌0.69%和0.48%，呈现分化态势。
如果历史数据具有参考价值，高盛类似级别的区域配置报告往往引发1-2周的港股科技股资金流入。2024年7月高盛曾发布“A股估值修复空间打开”的报告，其后一个月北向资金累计净流入超过600亿元人民币，恒生科技指数同期上涨8.3%。此次报告的差异性在于：首次明确将“H股软件股”与“A股硬科技”作为对比组合，并给出“逐步增持”港股的渐进式建议，而非全面切换。
政策面视角：监管定调与资本市场联动
高盛策略的背后是对中国政策周期变化的敏锐捕捉。过去三年，香港股市经历了《数据安全法》、《互联网平台反垄断指南》等强力监管，恒生科技指数从2021年高点11000点附近跌至2022年10月的2720点，跌幅超过75%。2023年起监管趋于常态化，2024年-2025年国务院发布《关于促进平台经济规范健康发展的若干意见》，2026年两会政府工作报告首次将“支持平台经济在促进消费、扩大就业中发挥作用”写入文件。
政策面的三个边际变化尤其值得关注：
1. 数据出境安全评估简化：国家网信办2026年4月发布新版《数据出境安全评估办法》，大幅降低合规成本，利好开展海外业务的互联网平台。
2. AI大模型备案加速：截至2026年6月底，已有超过80款生成式AI产品完成备案，腾讯的混元、阿里的通义千问、字节跳动的豆包等均已进入商业变现阶段。
3. 南向资金持续流入：2026年上半年港股通累计净流入约3200亿港元，其中6月单月净流入820亿港元，创年内新高。这部分资金主要流向科技板块。
高盛报告的时间点恰好卡在2026年下半年开端，其“H股软件股缩小与A股硬科技差距”的判断，本质上是对上述政策累积效应的投射——当监管不确定性消除、AI应用进入放量期，港股软件股（以平台经济为主导）的盈利弹性可能超过市场预期。
后续观察点：四个关键信号
高盛的建议能否兑现，取决于以下政策与市场变量的演变：
- 美联储降息节奏：港股流动性高度依赖全球美元资金。若美联储在2026年下半年开启降息（CME FedWatch显示9月降息概率为67%），将直接利好港股估值回升。
- 中国财政刺激落地：国务院7月初宣布将重启“设备更新和消费品以旧换新”补贴，涉及规模或超1万亿元。若措施快速落地，将提振企业及居民端需求，利好电商与软件服务公司。
- 半导体“卡脖子”政策进展：美国商务部BIS（工业与安全局）最新对华芯片出口管制将有新细则出台（预计2026年8月）。若限制趋严，A股半导体板块可能面临政策冲击，但港股软件股受影响较小，反而可能因替代转移而受益。
- 港股通纳入机制调整：市场传言港交所与沪深交易所正研究放宽港股通标的市值门槛及流动性要求，若落地将直接扩大南下资金覆盖范围，利好中小型软件科技公司。
综上，高盛此次报告并非孤立的看多喊话，而是基于政策周期、估值对比、资金流向三重逻辑的战术配置调整。对于投资者而言，重点在于甄别“整体看多”背后的结构分化：A股硬科技（尤其是半导体）短期需警惕过热风险，而港股软件股在政策底部确认后，可能迎来布局窗口。
常见问题
高盛为什么在此时建议增持港股大型互联网公司？
高盛报告对A股半导体板块是什么看法？
报告发布后哪些板块可能直接受益？
你怎么看？
读完本文后，你对所涉标的的短期走势倾向：
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$nflx. A bargain ahead of earnings! yeap! $spy $qqq $meta
Yes, plus, all these meta-studies always seemed to ignore the reasons for the demand shock. "It's not the permits, it's the demand shock" (the last image in the blog post). The "demand shock", was the economy growing...quickly. And that statement is left hanging in the air like we're supposed to do something about it. The economic growth is a good thing, we should have a housin…
> That is a very astute and concise way to explain everything about how the frontier labs are behaving and how they're trying to push more people to pay token rates for the best models. Are they really the best models? Like take anthropic. Without mythos, it's the what? Third best? Sure openAI just leapfrogged them but .. seriously to get there it's a giant model that costs ins…
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So far, it seems to be the reverse of that disruption. Hardware companies, Nvidia, Apple, AMD, Intel, ARM, memory companies, are all having record-setting quarters, and it's actual profits, not subsidized by investors and circular investments (though the hardware companies are investing in the AI companies to keep the hype train rolling).
$AMD today's bounty part 2!! Noticed a few more while weeding....
The letter is dated 2007-10. AMD released (ie commercially available) Pacifica on May 23, 2006 while Intel did released their Vanderpool a half of year earlier November 14, 2005. [0] Windows Server 2008 was RTM'ed on February 2008 which provided Hyper-V as a first class component. [1] Virtual Server 2005 R2 SP1 added support for both Intel VT (IVT) and AMD Virtualization (AMD-V…
Less "extremely negative" - but there's at least a few "net-negative" things here: for example, the Ethereum and Web3 papers. Smart-contracts and NFTs failed to create any meaningful value or have any lasting economic impact, while their negatives at the time were well-reported (and let's include "crimes against taste" in that too).
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